Nadwyżka na rachunku obrotów bieżących Polski była w lutym zaskakująco wysoka Muzyka pop

W lutym saldo obrotów bieżących Polski wyniosło 2,6 mld €, co było wyraźnie powyżej konsensusu (0,3 mld €) i naszej prognozy (0,6 mld €). Ponadto nadwyżka za styczeń została zrewidowana w górę o 0,7 mld euro (z 1,4 mld euro do 2,1 mld euro). Saldo handlu towarami za luty wyniosło 2,2 mld euro w porównaniu do 1,6 mld euro w styczniu. Ponadto Polska odnotowała nadwyżkę w handlu usługami (3,4 mld euro) oraz deficyt dochodów pierwotnych (2,2 mld euro) i wtórnych (0,8 mld euro). W ujęciu 12-miesięcznym szacujemy, że deficyt obrotów bieżących zmniejszył się do około 2,5% PKB (2,9% PKB w styczniu), podczas gdy deficyt towarów zmniejszył się do 3,3% PKB (3,6% PKB w styczniu). ).

W lutym nastąpił dalszy spadek wolumenu wymiany handlowej: wartość eksportu w euro wzrosła o 10,0% r/r, a import spadł o 5,4% r/r. Wiązało się to w dużej mierze ze stopniowym spadkiem cen transakcyjnych (w 2022 r. średnioroczny wzrost cen eksportu wyniósł 20,4% r/r, a importu 25,2%), co wynika m.in. z niższych cen surowców.

Spadek importu odnotowano w ujęciu rocznym po raz pierwszy od stycznia 2021 r. Naszym zdaniem odzwierciedla to słabszy popyt konsumpcyjny (widoczny w danych o sprzedaży detalicznej) oraz mniejszy przyrost zapasów. W naszym nadchodzącym badaniu dotyczącym łańcuchów dostaw polskie firmy informują, że powoli wracają do starych praktyk zarządzania zapasami, zgodnie z zasadami just-in-time, choć – właściwe w danej branży – utrzymują wysoki poziom zapasów dla bezpieczeństwa biznesu przyczyny (tylko na wszelki wypadek).

O wynikach handlu zagranicznego decydują obecnie w dużej mierze czynniki popytowe. Pewną rolę odgrywa jednak powrót do normalnego (przedpandemicznego) funkcjonowania globalnych łańcuchów dostaw. Warto również zaznaczyć, że stawki za fracht morski z Chin do Europy czy Stanów Zjednoczonych są na tym samym poziomie, co przed pandemią Covid-19.

Według komunikatu Narodowego Banku Polskiego, w eksporcie silnie wzrosła sprzedaż w sektorze motoryzacyjnym (części samochodowe, akumulatory litowo-jonowe i samochody) oraz spożywczym, natomiast spadła podaż towarów i paliw. Po stronie importu, w porównaniu z poprzednimi miesiącami, nastąpił znacznie mniejszy wzrost importu żywności oraz głębszy spadek dóbr wejściowych (półprodukty z żelaza, stali i tworzyw sztucznych) oraz dóbr konsumpcyjnych. Z kolei wzrost wartości importu odnotowano w takich kategoriach jak paliwa, środki transportu i części samochodowe, co związane jest z utrzymującą się wysoką dynamiką eksportu w sektorze motoryzacyjnym.

Pozytywnym czynnikiem dla złotego jest obserwowana w ostatnich miesiącach poprawa salda obrotów bieżących w relacji do PKB. Spodziewamy się, że w najbliższych miesiącach relatywnie dobrym wynikom eksportu towarzyszyć będzie spadek importu, który w Polsce jest bardziej wrażliwy na zmiany koniunktury. Powinno to przełożyć się na dalszą redukcję deficytu obrotów bieżących do około 2% PKB do końca 2023 r. Główne zagrożenia to większa nierównowaga zewnętrzna wydatków na zbrojenia i możliwy ponowny wzrost cen surowców m.in. . Ograniczenia podaży ropy naftowej lub zwiększony popyt wynikający z szybkiego wzrostu chińskiej gospodarki.