Jak napięcia amerykańsko-chińskie zrujnowały imperium venture capital firmy Sequoia

Kiedy w zeszłym roku Sequoia Capital China zbierała 9 miliardów dolarów na inwestycje w start-upy w tym kraju, Helen Huang była jedną z tych, które chciały wesprzeć grupę venture capital.

„Chiny nie oddzielą swoich rynków od rynków globalnych” – powiedział inwestor private equity w MassPRIM, który zarządza funduszami emerytalnymi o wartości 100 miliardów dolarów dla pracowników i nauczycieli stanu Massachusetts.

Zgodnie z protokołem z posiedzenia zarządu amerykańskiego funduszu emerytalnego w maju zeszłego roku, który został przekazany do Financial Times na podstawie publicznego wniosku o rejestrację, Huang zalecił MassPRIM zainwestowanie 150 milionów dolarów w Sequoia China, chwaląc zdolność firmy do „odszyfrowywania sygnałów z podejmowania zasady i przepisy”.

„Superlatyw. Czy mogę użyć słowa „superlatyw”? „Skarbnik stanu Deborah Goldberg zachwycała się oceną ryzyka Hwanga. Wszystkich dziewięciu obecnych członków Rady ds. Emerytur głosowało za przyjęciem umowy.

Nieco ponad rok później pogarszające się stosunki handlowe między Stanami Zjednoczonymi a Chinami przyspieszyły rozpad Sequoia, niszcząc pogląd, że jedno z odnoszących największe sukcesy imperiów venture capital może nadal poruszać się po trudnej geopolityce inwestowania w dwóch największych imperiach świata. . rynki.

Grupa z Doliny Krzemowej poinformowała we wtorek, że jej działalność w Stanach Zjednoczonych i Europie zostanie odcięta od jej chińskiego oddziału, prowadzonego przez znanego inwestora Neila Chena, który kierował wczesnymi inwestycjami w Alibabę i rodzica TikToka ByteDance.

Chińska jednostka otrzyma nazwę HongShan, co jest chińskim tłumaczeniem nazwy Sequoia i nadal będzie odpowiedzialna za zarządzane aktywa o wartości około 56 miliardów dolarów. Sequoia w Indiach i Azji Południowo-Wschodniej utworzy trzeci podmiot. Zmiany zostaną wprowadzone do marca przyszłego roku.

W wywiadzie dla Financial Times, szef Sequoia Capital, Roelof Botha, wychwalał sukces nowo wydzielonych podmiotów: „Kiedy dołączyłem do Sequoia w 2003 r. [in China and India] Nic. Obecnie są to dobrze prosperujące firmy w swoich własnych kategoriach”.

Powiedział, że podział firmy na trzy to najprostszy sposób, aby zapobiec ścieraniu się trzech podmiotów o globalnych ambicjach.

Ale Botha narysowała również wymowną historyczną analogię, aby opisać, jak zmieniły się warunki inwestowania. „Liczba lat, odkąd zaczęliśmy to robić, jest taka sama, jak między I a II wojną światową” – powiedział.

Inwestowanie w Chinach staje się ogólnie coraz bardziej złożone dla instytucji amerykańskich, ale silny wzrost Sequoia China w ciągu ostatniej dekady i jej międzynarodowa baza inwestorów sprawiły, że jest ona szczególnie narażona.

Sequoia China stanęła w obliczu rosnącej kontroli politycznej w Stanach Zjednoczonych w związku z inwestycjami w chińskie firmy, które według Waszyngtonu stanowią zagrożenie dla bezpieczeństwa narodowego, w tym producenta dronów DJI i start-up AI DeepGlint, który został oskarżony o ułatwianie inwigilacji Ujgurów w Sinciangu.

Wsparcie Sequoia China dla firmy macierzystej TikTok, ByteDance, również stało się problematyczne, ponieważ Stany Zjednoczone grożą zakazem wirusowej aplikacji społecznościowej w kraju, a kontrowersje komplikują początkowe plany oferty publicznej pekińskiej firmy.

Tymczasem administracja Bidena bada mechanizm kontroli inwestycji, aby powstrzymać przepływ kapitału amerykańskiego do chińskich grup we wrażliwych sektorach, takich jak półprzewodniki i sztuczna inteligencja.

Sequoia od dawna podkreśla, że ​​podmioty amerykańskie, europejskie, chińskie i indyjskie działają na zasadzie „niezależnej własności i podejmowania decyzji inwestycyjnych”. Ale wspólna marka, która przyciąga globalnych inwestorów do każdej jednostki geograficznej, stała się ostatnio magnesem dla krytyków, którzy kojarzą znanego amerykańskiego inwestora z kontrowersyjnymi chińskimi firmami.

„Sequoia odnosi sukcesy w obu regionach niezależnie od siebie” — powiedział jeden z dyrektorów funduszu z Doliny Krzemowej. Ale nie możesz wygrać i nakarmić prezydenta Stanów Zjednoczonych i mieć inwestycji, które mogą być kontrolowane przez Komunistyczną Partię Chin. Geopolityka uniemożliwiła uzyskanie takiej ekspozycji, więc ostatecznie ją odcięli. Myślę, że Indie to szkody uboczne”.

W ramach podziału Sequoia zakończy porozumienia dotyczące podziału zysków ze swoimi chińskimi i indyjskimi podmiotami. Taki układ umożliwiał poszczególnym wspólnikom spółek dzielenie się nagrodami w przypadku sprzedaży lub upublicznienia spółek z portfela innego podmiotu.

Podział zerwał również partnerstwo, które uczyniło Shena miliarderem, a Sequoia Partners i inwestorzy wzbogacili Stany Zjednoczone. Ta struktura została zaprojektowana w celu stworzenia wspólnego interesu w globalnym sukcesie firmy, ale wydaje się, że ogromne zyski Shena z Chin zmieniły dynamikę.

Dwie osoby bliskie Chenowi powiedziały, że zaczyna mu się nie podobać to, co uważa za ogromny wkład Chin w grupę dzielącą się zyskami. Jedna osoba powiedziała, że ​​Sheen „od dawna agituje za niepodległością”. HongShan powiedział, że podział był decyzją grupową podjętą niedawno.

Według kogoś, kto ma bezpośrednią wiedzę na temat ustaleń dotyczących podziału zysków Sequoia, firmy w Stanach Zjednoczonych i Europie odpowiadały za większy procent całkowitej dystrybucji do puli ogółem.

Sequoia nie podała dokładnych szczegółów podziału zysków. Firma twierdzi, że układ jest zawsze zaprojektowany tak, aby podmioty regionalne ostatecznie otrzymywały zyski wprost proporcjonalne do ich wkładu w pulę zysków.

Rozpad firmy oznaczałby również zakończenie praktyki pracowników z dzielnicy Sequoia polegającej na inwestowaniu pieniędzy wraz z pieniędzmi w innej dzielnicy – ​​strategii, która była opłacalna dla partnerów, którzy lokowali swoje osobiste fortuny w pracy za granicą.

Na przykład Shen wniósł fundusz globalnego wzrostu Sequoia do rozwijającej się grupy e-commerce Pinduoduo we wczesnej rundzie finansowania. Z akt sprawy wynika, że ​​były lider US Sequoia, Doug Lyon, zarobił już około 8 milionów dolarów na akcjach Pinduoduo.

Wyzwania stojące przed Sequoia wzrosły, ponieważ Pekin doprowadził do rozprawy z konsumenckimi grupami internetowymi, pozostawiając chińskich kapitalistów w pogoni za wrażliwymi sektorami, które są zgodne z priorytetami rządu w samym sercu rywalizacji między USA a Chinami.

„W ciągu ostatnich dwóch lat Sequoia spotkała się z dużą presją ze strony USA w sprawie swojej działalności w Chinach” – powiedział jeden z doradców LP w Chinach. „Podział oznacza, że ​​Neil może teraz znaleźć odpowiednie oferty i inwestować, nie martwiąc się o presję polityczną ze strony Stanów Zjednoczonych”.

Hong Shan nazwał tę uwagę „całkowicie bezpodstawną” i powiedział, że mając dużą bazę komandytariuszy z USA, będzie nadal przestrzegać surowych protokołów zgodności.

Według dwóch inwestorów venture capital, którzy zainwestowali razem z firmą, zmiana warty w Sequoia – w której Botha zastąpiła w zeszłym roku „pierwszego gospodarza” Leona na czele firmy – mogła zbliżyć Sequoię do rozpadu.

Lyon był głośnym orędownikiem bliskich relacji z Chinami jako „człowiek, który je popchnął”, według jednego z inwestorów. Dodał Botha: „Nie ma dużego zainteresowania”.

Sequoia powiedziała, że ​​​​decyzja o podziale firmy została podjęta przez pięciu obecnych liderów firmy, w tym Bothę i Shina, którzy „wspólnie zdecydowali, że korzyści nie przewyższają już kosztów”.

HongShan Shena zostanie teraz sam, podczas gdy za kilka lat będzie zwracał się do instytucji o nowe fundusze. Aby przygotować się do tego testu, zespół Shane’a zajął się relacjami z komandytariuszami i wprowadził działania związane z pozyskiwaniem funduszy we własnym zakresie.

Kiedy Sequoia China zebrała w zeszłym roku 9 miliardów dolarów, około połowa z tego pochodziła od inwestorów amerykańskich, takich jak MassPRIM, firma zarządzająca inwestycjami The University of Texas i University of Washington Endowment, według PitchBook.

Aby uspokoić amerykańskich inwestorów, Sequoia China zaczęła konsultować się z ekspertami ds. polityki zagranicznej przed zatwierdzeniem wrażliwych inwestycji. Grupa zwolniła również tempo inwestowania nowo pozyskanych 9 miliardów dolarów, powiedziała osoba zaznajomiona z jej działalnością.

Posunięcie Sequoia skłoniło inne firmy venture capital w USA do rozważenia ekspozycji na Chiny. Partner w konkurencyjnej firmie venture zapytał: „Czy to zwiastun tego, co ma nadejść?” „Fundusze z globalnymi ambicjami, czy zmienią strategię?”