Dlaczego Chiny flirtują z deflacją, podczas gdy Zachód walczy z rosnącymi cenami

Otrzymuj bezpłatne aktualizacje dotyczące chińskiej gospodarki

Wyślemy Ci plik Codzienny przegląd myFT Zaokrąglanie wiadomości e-mail do najnowszych chińska gospodarka Wiadomości każdego ranka.

Podczas gdy banki centralne krajów rozwiniętych uparcie walczą z wysoką inflacją, Chiny borykają się z odwrotnym problemem – drugą co do wielkości gospodarką świata zmagającą się z deflacją.

Pekin ujawnił w tym tygodniu, że ceny konsumpcyjne w czerwcu pozostały na tym samym poziomie niż rok wcześniej, podczas gdy ceny producentów spadły w najszybszym tempie od 2016 r. Można to porównać ze stopą inflacji w USA, która wyniosła 9,1 proc. w czerwcu ubiegłego roku i 3 proc. w zeszłym roku. miesiąca pomimo wielokrotnych podwyżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Nawet Japonia, która kiedyś była wzorem deflacji, szczyciła się w maju stosunkowo wysoką inflacją na poziomie 3,2 proc.

Gospodarki rozwinięte mocno ucierpiały z powodu gwałtownie rosnących cen energii i żywności, a Rosja rozpoczęła w zeszłym roku całkowitą inwazję na Ukrainę, ale kontrola cen energii w Chinach uchroniła je przed najgorszym z tych wahań. Ekonomiści twierdzą, że zamiast tego krajowi grozi skurczenie się z powodu niższego popytu konsumpcyjnego i inwestycji prywatnych, gdy gospodarka wychodzi ze ścisłych kontroli COVID-19.

Podczas gdy Chiny przygotowują się do ujawnienia swoich danych dotyczących PKB za drugi kwartał w poniedziałek, ekonomiści będą uważnie przyglądać się wskazówkom dotyczącym kondycji gospodarki i tym, co decydenci polityczni mogą zrobić, aby utrzymać odbudowę kraju po Covid-19.

„Głównym punktem jest to, że… Popyt wewnętrzny jest naprawdę słaby i to wyjaśnia bardzo negatywne nastroje” – powiedziała Alicia Garcia Herrero, główna ekonomistka Natixis ds. regionu Azji i Pacyfiku.

Oglądasz zrzut ekranu interaktywnej grafiki. Jest to najprawdopodobniej spowodowane tym, że nie masz połączenia z Internetem lub JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce.

Dlaczego Chiny przeciwstawiają się światowemu trendowi inflacyjnemu?

Chiny były ostatnią dużą gospodarką, która w pełni wyszła z pandemii, rezygnując z kontroli nad Covid-19 w grudniu ubiegłego roku.

Podobnie jak inne kraje, Chiny starały się przeciwdziałać negatywnym skutkom gospodarczym epidemii, utrzymując akomodacyjną politykę pieniężną i fiskalną. W 2020 r. rząd wyemitował obligacje o wartości 1 bln Rmb (140 mld USD), odnotował deficyt budżetowy w wysokości 3,6% PKB i obniżył stopy procentowe o 30 punktów bazowych. Według Citi Research, w 2022 r. przeznaczył kolejne 1,4 bln Rmb na „quasi-fiskalne finansowanie” za pośrednictwem banków państwowych. Pozwoliło to również na zwiększenie emisji krajowych obligacji skarbowych oraz obniżkę stóp procentowych o kolejne 20 punktów bazowych.

Jednak bodźce fiskalne Pekinu były głównie ukierunkowane na obszary takie jak wydatki na infrastrukturę i przedsiębiorstwa w postaci obniżek podatków, cięć obowiązkowych składek na ubezpieczenia społeczne i innych środków mających na celu zapobieganie utracie miejsc pracy.

Z kolei Stany Zjednoczone uruchomiły znacznie większy fiskalny i monetarny plan stymulacyjny, w którym amerykańscy konsumenci otrzymują obniżkę wynagrodzenia w postaci płatności bezpośrednich i zasiłków dla bezrobotnych.

Oglądasz zrzut ekranu interaktywnej grafiki. Jest to najprawdopodobniej spowodowane tym, że nie masz połączenia z Internetem lub JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce.

Stany Zjednoczone i inne kraje zachodnie również ucierpiały z powodu ograniczeń po stronie podaży, ponieważ ludzie opuszczali siłę roboczą, a łańcuchy dostaw zostały zakłócone. W Chinach, światowej fabryce, było mniej problemów z łańcuchem dostaw. Chińscy obywatele są dłużej zamknięci w swoich domach, a ich firmy są zamykane, co zwiększa bezrobocie i powoduje poważne szkody w budżetach rodzinnych. Załamanie na rynku nieruchomości wpłynęło również na ceny towarów, prowadząc do niższej inflacji cen producentów.

Jednocześnie wiele samorządów wyszło z epidemii i jest głęboko zadłużone. Sektorowi prywatnemu pozostawiono nadmiar mocy produkcyjnych, wyczuwając słaby popyt konsumentów i niechęć do inwestowania.

„Chiny wkrótce wpadną w samospełniającą się„ pułapkę zaufania ”, gdy początkowy pęd do ponownego otwarcia zacznie słabnąć” – napisali analitycy Citi w niedawnej notatce.

Oglądasz zrzut ekranu interaktywnej grafiki. Jest to najprawdopodobniej spowodowane tym, że nie masz połączenia z Internetem lub JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce.

Co deflacja może oznaczać dla Chin?

Analitycy twierdzą, że ryzyko dla decydentów polega na tym, że tendencje deflacyjne utrwalą się w oczekiwaniach konsumentów i biznesu. Przedsiębiorstwa będą dalej ograniczać inwestycje, gdy zyski wyczerpią się, podczas gdy konsumenci będą wydawać mniej, ponieważ martwią się o bezpieczeństwo swoich miejsc pracy i dalszy spadek cen nieruchomości.

Istnieją dowody na to, że sektor nieruchomości, po ustabilizowaniu się na początku roku, ponownie znajduje się na spadkowej trajektorii. Nomura powiedział, że wolumen transakcji według powierzchni skurczył się o 19,2 procent rok do roku w czerwcu z 3,5 procentowego spadku w maju, na podstawie próby 330 miast objętych usługą danych Wind.

Ekonomiści ostrzegają przed możliwym dalszym spadkiem cen konsumpcyjnych. Chociaż główna stopa inflacji w Chinach była w czerwcu na niezmienionym poziomie, inflacja bazowa – która nie obejmuje niestabilnych cen żywności i energii – spadła o 0,1 proc. Ceny żywności również pozostają niestabilne: na przykład spadające ceny wieprzowiny wpłynęły na ceny konsumpcyjne w czerwcu, ponieważ silna podaż spotkała się ze słabym popytem.

Oglądasz zrzut ekranu interaktywnej grafiki. Jest to najprawdopodobniej spowodowane tym, że nie masz połączenia z Internetem lub JavaScript jest wyłączony w Twojej przeglądarce.

I chociaż oczekuje się, że inflacja nieznacznie wzrośnie w nadchodzących miesiącach ze względu na efekt niższej bazy, wielu analityków twierdzi, że rząd musi wkroczyć z większym wsparciem dla gospodarki, aby umocnić perspektywy.

„Dalsze złagodzenie polityki mieszkaniowej i infrastruktury, które może nastąpić w nadchodzących tygodniach, będzie miało kluczowe znaczenie dla ustabilizowania zagregowanego popytu” – napisali analitycy Morgan Stanley w nocie badawczej.

Jaka pomoc jest w drodze?

Niemal natychmiast po opublikowaniu w tym tygodniu słabych danych o cenach konsumpcyjnych rząd rozszerzył pakiet działań kredytowych dla deweloperów, mających na celu powstrzymanie spadku cen mieszkań.

Rząd już obniżył stopy procentowe o 10 punktów bazowych w tym roku, a wielu spodziewa się dalszych cięć w trzecim kwartale, aby utrzymać wzrost akcji kredytowej. Analitycy czekają na spotkanie Biura Politycznego, organu rządzącego Partią Komunistyczną w tym miesiącu i spodziewają się dalszych działań.

Większość oczekiwała, że ​​jakiekolwiek wsparcie będzie bardziej stopniowe – Pekinowi brakuje przestrzeni fiskalnej i być może chęci uruchomienia w przeszłości pakietów stymulacyjnych „bazooka”. Jednak nawet wśród byłych urzędników państwowych panuje zgoda co do tego, że należy zrobić więcej.

Były minister finansów Lu Jiu powiedział, że rząd powinien zwiększyć tegoroczny deficyt budżetowy o 1,5 biliona RMB do 2 bilionów RMB, aby zapewnić wsparcie dla małych i średnich przedsiębiorstw. Państwowe media zacytowały go, mówiącego, że środki, wraz ze zniesieniem ograniczeń dotyczących zakupów kredytów hipotecznych i domów, były konieczne, aby „przywrócić ożywienie gospodarcze na bardziej solidną ścieżkę”.