Silna gospodarka USA zmusza inwestorów do ponownego przemyślenia stóp procentowych

Uzyskaj bezpłatne aktualizacje dotyczące amerykańskich obligacji skarbowych

Wyślemy Ci plik Codzienny przegląd myFT Zaokrąglanie wiadomości e-mail do najnowszych obligacje skarbowe USA Wiadomości każdego ranka.

Siła amerykańskiej gospodarki i widmo utrzymującej się presji cenowej doprowadziły do ​​znacznego wzrostu kosztów finansowania zewnętrznego po obu stronach Atlantyku, ponieważ inwestorzy ponownie zastanawiają się nad ścieżką globalnych stóp procentowych.

Globalna sprzedaż obligacji sprawiła, że ​​w tym tygodniu rentowności amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych zbliżyły się do najwyższego poziomu od 2007 r., podczas gdy rentowności odpowiedników brytyjskich obligacji osiągnęły najwyższy poziom od 2008 r., a francuskie 10-letnie obligacje skarbowe osiągnęły poziomy niewidziane od 2012 r.

Wzrost rentowności, który porusza się odwrotnie do cen, jest następstwem napływu danych sugerujących, że gospodarka USA może być silniejsza niż wcześniej sądzono, a zatem spowolnienie inflacji może zająć więcej czasu. Skłoniło to inwestorów do przedstawienia swoich oczekiwań co do tego, kiedy banki centralne będą mogły zacząć obniżać stopy procentowe.

Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych posunęła się nawet do ostrzeżenia przed „znaczącym ryzykiem wzrostu inflacji” w protokole ze spotkania opublikowanym w środę, chociaż niektórzy urzędnicy byli bardziej sceptyczni co do potrzeby dalszych podwyżek stóp procentowych.

Ruchy przyciągnęły niektórych inwestorów z powrotem na rynek obligacji, aby zablokować oferowane zyski, wierząc, że stopy osiągnęły szczyt.

„Narracja zbliżająca się do przerwy letniej skupiała się wokół kolejnego dużego ruchu o niższych stopach, ale wygląda na to, że rynki się tutaj mylą” – powiedział Pete Heinz Christiansen, dyrektor badań instrumentów o stałym dochodzie w Danske Bank.

„Rentowności wszędzie rosną” – powiedział Andres Sanchez-Balcazar, szef globalnych obligacji w Pictet Asset Management. „Inwestorzy sprzedają ostatnio obligacje z myślą, że banki centralne nie rozważają cięć, ponieważ rynek pracy jest napięty, a inflacja bazowa jest płaska”.

Pomimo piątkowego spadku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wyniosły około 4,23 proc., czyli o 0,27 punktu procentowego więcej niż na początku miesiąca. Rentowność brytyjskich 10-letnich obligacji wzrosła w tym samym okresie o 0,38 punktu procentowego, podczas gdy niemieckie odpowiedniki – uważane za punkt odniesienia dla Europy – wzrosły o 0,15 punktu procentowego do 2,62 procent.

Wzrost rentowności napędza gwałtowny wzrost podaży obligacji rządowych, powiedział Ed El Husseiny, starszy analityk w Columbia Threadneedle. „Kiedy masz kompatybilne podstawy i technologie, tak jak w tym przypadku, przebija to wszystko inne”.

Departament Skarbu USA ogłosił w zeszłym miesiącu, że zamierza wyemitować obligacje netto o wartości 1 biliona dolarów w ciągu trzech miesięcy od lipca do września, aby zrekompensować niższe wpływy z podatków.

Wraz ze wzrostem emisji popyt ze strony niektórych inwestorów zagranicznych może słabnąć. Z danych Departamentu Skarbu USA wynika, że ​​wartość obligacji skarbowych Japonii i Chin – dwóch największych posiadaczy amerykańskiego długu – spadła odpowiednio o 11 procent i 12 procent w okresie do czerwca.

James Athey, dyrektor ds. inwestycji w Abrdn, zauważył, że posunięcie Japonii w zeszłym miesiącu w celu złagodzenia kontroli krzywej dochodowości „może zachęcić japońskich inwestorów do zmniejszenia globalnych inwestycji na rzecz obligacji krajowych”, co może kontynuować presję na wzrost rentowności amerykańskich i europejskich długów .

Inwestorzy twierdzą również, że w związku z urlopami wielu traderów, niższe wolumeny w tym miesiącu doprowadziły do ​​dużych ruchów cen obligacji.

„Obecnie jest szalenie niestabilnie, ponieważ płynność jest dość tandetna” – powiedział Mike Riddell, zarządzający portfelem obligacji w Allianz Global Investors. „Większość danych z USA zaskoczyła wzrosty w ciągu ostatnich sześciu tygodni, co miało znaczący wpływ na ceny obligacji”.

Dane o sprzedaży detalicznej w USA w tym tygodniu były zauważalnie słabsze niż oczekiwano, rosnąc w lipcu o 0,7 procent, podczas gdy sierpniowe badanie Philadelphia Industrial Business Outlook podskoczyło do najwyższego poziomu od kwietnia 2022 r.

„Biorąc pod uwagę, że trzeci kwartał z rzędu wzrost ma wynieść około 2 procent, nie jest jasne, dlaczego presja inflacyjna miałaby słabnąć” — stwierdzili ekonomiści z Citigroup.

Ostrzegli, że może zająć „10-letni okres wyższych rentowności, aby spowolnić gospodarkę, a zwłaszcza sektor mieszkaniowy, aby przywrócić 2-procentowy cel inflacyjny”.

Podczas gdy inflacja bazowa w USA – która nie obejmuje niestabilnych cen żywności i energii – spadła w ostatnich miesiącach do 4,7 procent, nadal jest znacznie powyżej celu Fed. Wielka Brytania nadal zmaga się z utrzymującą się lepką presją cenową, z inflacją bazową na poziomie 6,8 procent, podczas gdy stopa w strefie euro wynosi 5,5 procent. Rosnące ceny towarów na całym kontynencie pomogły podnieść oczekiwania inflacyjne do najwyższych poziomów od dekady.

Rynki pracy również pozostały napięte, a średnie zarobki godzinowe w Stanach Zjednoczonych wzrosły w lipcu o 4,4 procent rok do roku. W Wielkiej Brytanii oficjalne dane z tego tygodnia wykazały roczny wzrost płac o 7,3 procent, najwyższy wzrost w historii.

„Wszędzie widać presję płacową, a oni wywierają presję na pracodawców, aby żądali wyższych cen – nie sprzyja to szybkiemu spadkowi celu inflacyjnego” – powiedział Robert Tipp, szef PGIM Global Fixed Income Bonds.

Oczekuje, że w ciągu najbliższego roku do trzech lat zobaczymy „stały środek ciężkości dla długoterminowych zysków na poziomie 4 procent”. „Obecna percepcja rynku jest taka, że ​​neutralna stopa funduszy federalnych wynosi 2,5 procent i że Fed ostatecznie do niej wróci, ale naprawdę w to wątpię” – powiedział.

Banki centralne po obu stronach Atlantyku nalegały, aby nadal opierać się na danych przy podejmowaniu przyszłych decyzji w sprawie stóp procentowych.

Ekonomiści z Evercore stwierdzili, że niedawny wzrost rentowności „oznacza poważne zaostrzenie warunków finansowych”, co z kolei może pomóc Fed w wysiłkach zmierzających do ograniczenia presji inflacyjnej. Doszli do wniosku, że pomogłoby to „zrekompensować wzrostowe zaskoczenie wzrostu w stosunku do oczekiwań inflacyjnych”.

Handlowcy obstawiają teraz, że stopa funduszy federalnych pozostanie blisko obecnego poziomu docelowego 5,25-5,5 procent do połowy przyszłego roku, a Europejski Bank Centralny zapewni kolejny wzrost o 0,25 punktu procentowego do końca roku. roku do 4 procent, a stopa procentowa Banku Anglii osiągnie najwyższy poziom 6 procent na początku przyszłego roku.