Dlaczego euro przechodzi „fundamentalną reorganizację”

Euro eksplodowało w ciągu ostatniego miesiąca wraz z ponownym pojawieniem się Covid-19, rozbieżności w polityce Europejskiego Banku Centralnego i niepewności politycznej.

We wtorek rano w Europie wspólna waluta straciła 2,6% w ciągu miesiąca i 7,8% od początku roku w stosunku do dolara, a także spadła w stosunku do innych głównych walut.

Niemcy, Holandia i Austria w zeszłym tygodniu ponownie wprowadziły rygorystyczne środki powstrzymujące Covid-19 podczas czwartej fali infekcji na kontynencie, podsycając obawy o ożywienie wzrostu w strefie euro.

Tymczasem Europejski Bank Centralny pozostał niewzruszony w obliczu rosnącej inflacji, ponieważ inne banki centralne wskazywały, że podwyżka stóp prawdopodobnie obniży stopę.

Prezes Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde powiedziała w zeszłym tygodniu, że bank „nie powinien spieszyć się z przedwczesnym zaostrzeniem polityki w obliczu przejściowych lub wywołanych przez podaż wstrząsów inflacyjnych”.

Euro nieznacznie wzrosło we wtorek po tym, jak odczyty PMI dla strefy euro za listopad wskazały na zaskakujące odbicie aktywności biznesowej, ponownie wywołując sugestię, że Europejski Bank Centralny może dążyć do zaostrzenia polityki pod koniec 2022 roku.

Zack Bandel, współszef strategii walutowej w Goldman Sachs, powiedział w piątkowym komunikacie, że znaczną część niedawnej słabości euro w stosunku do dolara można przypisać zmieniającym się oczekiwaniom co do polityki Rezerwy Federalnej w świetle gorętszych niż oczekiwano. Raport o inflacji za październik w Stanach Zjednoczonych

„Do pewnego stopnia te ryzyka wchodzą teraz w grę: wypowiedzi gubernatora Rezerwy Federalnej Wallera i wiceprezesa Claridy w piątek, że FOMC może przyspieszyć tempo luzowania ilościowego, mają ograniczony wpływ na EUR/USD” – dodał.

Indeks dolara, który mierzy walutę amerykańską w stosunku do koszyka głównych walut, osiągnął w poniedziałek najwyższy poziom od lipca 2020 r. Pandl zauważył jednak, że czynniki specyficzne dla Europy, takie jak nowe ograniczenia aktywności w gospodarkach kontynentu i Europejski Bank Centralny, ostrzegają prawdopodobnie wyjaśnią euro. Podwój w stosunku do szerszego zakresu par walutowych.

Goldman Sachs zajmuje krótkie pozycje na euro w stosunku do szwedzkiej korony, polskiego złotego i czeskiej korony. Krótka sprzedaż waluty oznacza, że ​​trader uważa, iż w określonym czasie spadnie ona na drugą stronę pary.

Zignoruj ​​saldo handlowe

W swojej najnowszej analizie sytuacji walutowej BMO Capital Markets podkreślił, że fundusze lewarowane obniżyły swoje długie zakłady na dolara na różnych parach, przy czym dolar wzrósł o 7,2% od początku roku w stosunku do indeksu DXY dolara amerykańskiego od poniedziałku. blisko.

Jednak skrzyżowanie euro i dolara było jednym z nielicznych, które zwiększyły długie pozycje dolara w tygodniu kończącym się 16 listopada. Pozycje krótkie netto w EUR/USD wzrosły do ​​5,7 mld USD z 5,1 mld USD w poprzednim tygodniu, podczas gdy bezpośrednie pozycje krótkie w euro wzrosły. Około 11 000 kontraktów o łącznej wartości 14,3 mld USD.

„Naszym zdaniem euro przechodzi fundamentalną reorganizację, która jest związana nie tylko z rozbieżnością oczekiwań polityki EBC z innymi bankami centralnymi, nowymi ograniczeniami COVID-19 w niektórych państwach członkowskich UE oraz średnim i wysokim ryzykiem politycznym” – powiedział. szef strategii walutowej W Europie Stephen Gallo w notatce badawczej w poniedziałek.

„Chociaż te czynniki są ważne, uznamy pogorszenie bilansu handlowego strefy euro w trzecim kwartale za jeden z najważniejszych czynników osłabienia euro, które nadal ciążyło euro w czwartym kwartale”.

Gallo podkreślił, że wąska miara wartości nominalnej euro — jego nieskorygowana średnia ważona w stosunku do innych głównych walut — spadła o 1,2% w trzecim kwartale i o kolejne 2,5% w czwartym kwartale, jak na piątkowe zamknięcie.

Według Eurostatu w sierpniu 2021 r. strefa euro odnotowała nadwyżkę w handlu towarami z resztą świata w wysokości 4,8 mld euro w porównaniu z 14 mld euro w sierpniu 2020 r. Łączna nadwyżka w handlu spadła do 7,3 mld euro we wrześniu 2021 r. w porównaniu z 24,1 mld euro . W tym samym miesiącu 2020.

„Oddzielną, ale wzajemnie powiązaną kwestią jest to, że euro wymaga również uwzględnienia w cenie średniej „rabatu za ryzyko związane z bezpieczeństwem energetycznym” – powiedział Gallo.

„W krótkim okresie przedłużenie niższych cen ropy będzie działać jak poduszka pod euro, ale twierdzimy, że duża liczba negatywnych czynników fundamentalnych prawdopodobnie zneutralizuje pozytywny wpływ niższych cen ropy”.

Chociaż część cyklicznych czynników wpływających na handel netto może zniknąć w ciągu najbliższych dwóch lat, Gallo argumentował, że zmiany strukturalne obejmujące siły „deglobalizacji” i wysiłki na rzecz neutralności pod względem emisji dwutlenku węgla oznaczają, że wzrost eksportu w strefie euro może nie być tak pozytywny, jak musiał. w ciągu ostatnich dwóch dekad.

„Patrząc na koniec roku, pozycjonowanie EURUSD prawdopodobnie zadziała jako hamulec dla trendu spadkowego” – podsumował Gallo.

„Chcielibyśmy również zwrócić uwagę na to, jak wysoko stopy Fed są już wyceniane na krzywej dolara amerykańskiego do 2023 r. jako potencjalne ryzyko zwyżkowe dla euro w stosunku do dolara amerykańskiego, jeśli coś ma spowodować cofnięcie tych podwyżek. ”

BMO podaje obecnie szacunkowy zakres od jednego do trzech miesięcy na 1,11-1,16 USD za euro.